IPO上市规划骄阳小编介绍：天时人和：如何寻找“对”的投资人（下）

今天我们继续聊聊如何寻找投资人。

认识投资关系，并不是所有投资都有利于公司发展。尽管投资人可以给公司带来发展所需的资金和资源，但是从长期来看，并非所有的投资都将对公司未来的发展产生正面影响。企业家和投资人需要处理好以下三个方面的问题。

第一，对赌协议。

这也是最常见的。虽然美其名曰风险投资，但投资人仍会要求公司对自己的投资本金给予保障，其中对赌和回购条款被频繁使用。

对赌条款的存在使得监管层对公司股东及股权真实性、稳定性及无纠纷情况存疑，已经成为上市的禁区之一，因此证监会在各类保荐人培训中也多次要求对赌协议必须在上市前进行清理。

对赌的内容一般包括上市时间、业绩等等，一旦完不成，企业家往往要付出丧失控制权等高昂的代价。比如上文提到的永乐电器。2005年永乐电器拿到了摩根士丹利和鼎晖5000万美元的投资，却签了2007年要完成6.75亿元净利润的协议，结果业绩不及预期，不得已永乐电器被卖给了国美。

又比如俏江南2008年引入了鼎晖创投，双方约定俏江南要在2012年实现上市，结果遭遇金融危机和证监会暂停餐饮上市申请，即使转战香港也无法达到投资人要求的估值预期，最后只能卖给私募巨头CVC。所以周鸿祎说：“对赌往往带来双输的局面。”

第二，业务干涉。

投资人特别是战略投资人对企业的发展、行业的发展往往有自己的理解，所以在选择投资人的时候，一定要选择跟自己志同道合、志趣相投的，否则很容易陷入后期资本干涉企业经营的情况。比如雷士照明的吴长江。

2016年年底，昔日中国照明界的大佬吴长江以挪用资金、职务侵占罪被判有期徒刑14年，一代商业巨子最后竟落得如此结局，让人唏嘘。

吴长江的失败固然与其创业之初“中国式合伙人”结构有莫大关系，但是也与公司后来引入软银赛富、高盛等一系列资本操作，却始终没有找到跟他站在统一战线的投资人，没有与投资人取得一致有关，最后联合创始人与他割袍断义，投资者与他反目成仇，这个教训值得所有企业家深思。

第三，动态风险。

商场上没有永远的敌人，亦没有永远的朋友，投资人与企业家的关系始终是动态的，凡事留有余地，才能为自己争取回旋的空间。在股权投资领域，投资人适合与否，很可能会随着时间流逝而发生变化。举一个最简单的例子，IPO的“三类股东”问题。由于我国A股上市需要“穿透式审查”，这就导致很多引入契约型基金、资产管理计划、信托计划等股权融资的企业因为无法进行股东穿透，而面临上市障碍甚至IPO流产。博拉网络、有友食品、波斯科技、新产业、龙磁科技等公司都曾受到“三类股东”问题影响，上会被否。而同样是三类股东，海容冷链、文灿股份、广电计量等公司携带三类股东却顺利过会了，很大的原因就是它们的三类股东能够满足穿透式审查而自行穿透。很多创业公司为什么最终选择境外上市，除了业绩盈利不达标等原因外，还有一个重要原因就是，经过多轮融资，它们的股东结构有些已经非常复杂，一个资管产品背后的实际持有人往往是几十人、几百人甚至上千人，对每个人进行沟通和调查需要付出较大成本，故而无法满足国内穿透式审查的要求。

最后总结一下，一旦决定走股权融资这条路，决定与资本合作，必须要注重天时、地利、人和的配合。要基于自身实际，选择合适的投资人，正确处理与投资人的关系，和投资人统一战线，共同助力企业发展。

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