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IPO上市规划优成小编介绍:并购交易的估值(三)

2022-06-21 优成小编

五、市场法

市场法也被称为相对估值法,是依据市场替代原则,按照一个正常投资者为一项资产支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行市价。

根据这一原则,相似的企业应当具有相似的价值,因此具有相似性的被评估企业价值与科比对象价值可以通过统一经济指标有效的联系在一起。市场常用的具体方案是上市公司比较法和交易案例比较法。

上市公司比较法,是获取并分析可比上市公司的经营和财务数据,计算适当的价值比率,与被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。交易案例比较法是获取并分析可比对象的买卖、收购及合并案例资料,计算适当的价值比率,在于被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。

采用市场法应关注市场的有效性、数据的充分性和时效性。采用市场法进行企业价值评估的标准时确定所选的可比对象与被评估企业具有可比性。可比对象应当与被评估企业属于同一行业,或者受到相同经济因素的影响,并且在业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等方面具备可比性。

在采用市场法进行企业价值评估时,价值比率的选择最为关键。价值比率的选择及确定是采用市场法进行企业价值评估最为关键的因素之一。该比率是市场法对比分析的基础,通常由资产价值与一个与资产价值密切相关的指标之间的比率倍数表示:价值比率= 资产价值 /与资产价值密切相关的指标。价值比率的基本分类及其测算情况如下:

一是权益价值比率和企业整体价值比率。按照价值比率分子的计算口径,可分为权益价值比率与企业整体价值比率。权益价值比率主要是之因权益价值作为分子的价值比率,主要包括市盈率(P/E),市净率( P/B)等。企业的整体价值比率主要是指以企业整体价值作为分子的价值比率,主要包括企业价值 /息税前利润(EV/EBIT )、企业价值/息税前折旧与摊销前利润(EV/EBITDA )、企业价值( EV/销售收入等。

二是盈利价值比率、资产价值比率、收入价值比率和其他特定价值比率。价值比率可以按照分母的性质分为盈利价值比率、资产价值比率、收入价值比率和其他特定价值比率。其中:

盈利价值比率=企业整体价值/股权价值 /盈利类参数

资产价值比率=企业整体价值/股权价值 /资产类参数

收入价值比率=企业整体价值/销售收入

其他特定价值比率=企业整体价值/股权价值 /特定类参数

三是时点型价值比率和区间型价值比率。计算价值比率时刻采用某一时点的数据,称为时点型价值比率;采用某一区间的时间段内的数据的平均值,成为区间型价值比率。是时点型价值比率可以较为充分反映时点的现实价值,但是也容易收到市场非正常因素的干扰,使其丧失有效性;采用区间型价值比率可以利用区间时段的均价有效减少市场非正常因素的扰动更加接近股票的内在价值。

价值比率的选择。由于各类价值比率都有自身的长处,同时也会存在一些不足,通常需要选用多类、多个价值比率分别进行计算,然后进行综合对比分析判断才可以更好的选择出更适用的价值比率。

评估人员在选择价值比率时一般要考虑如下原则:对于亏损企业,选择资产基础价值比率比选择收益价值比率的效果可能更好;对于可比对象与目标企业资本结构存在重大差异的,一般应选择全投资口径的价值比率;对一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业,收益基础价值比率可能比资产基础价值比率的效果好;如果企业的各类成本和销售利润水平比较稳定,可能选择收入基础价值比率较好;如果可比对象与目标企业税收政策存在较大差异,可能选择税后的收益基础价值比率比选择税前的收益价值比率更好。

成本法

成本法通常被称为资产基础法,是以被评估单位评估基准日的资产负债表为基础,评估表内及可识别的表外各项资产、负债的价值,确定评估对象价值的评估方法,资产基础法的本质依然是替代原则,即任何一个投资者在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有先沟通用途的替代品所需要的成本。

一般情况下,资产基础法的主要适用于如下情形:在资产继续使用假设下进行的企业价值评估;在可取得充分的历史资料情况下的企业价值评估;无法确定企业盈利状况并难以在市场上找到参照企业情况下的企业价值评估。资产基础法尤其适用于无形资产较少,特别是不存在商誉的企业;可能进行清算状态的企业;开发建设初期的企业。

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