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IPO上市规划优成小编介绍:并购交易中的估值(二)

2022-06-21 优成小编

三、评估假设

评估假设通常包括基本假设和具体假设,基本假设包括交易假设、公开市场假设、持续经营假设及清算假设等。具体假设是对企业价值评估的市场条件、评估对象存续状态和使用状态等具体假设的说明,包括政策环境假设、经营环境假设、法律环境假设、资产使用范围假设、资产利用程序假设和资产利用效果假设等。

从本质上讲,假设是对评估条件的某种抽象,企业价值评估业务实际上是一种模拟市场判断企业价值的行为。由于被评估企业所处外部环境和内部环境是不断变化的,需要根据已经掌握的信息对评估基准日企业价值的某些特征或者全部情况作出合乎逻辑的推断,这种依据有限事实,通过一系列推理,对于所研究的实处作出合乎逻辑的假定说明,应以此设定评估参数,进而形成评估结论。

四、收益法

收益法是将预期收益资本化或折现,确定评估对象价值的评估方法,收益法利用投资回报和收益折现等技术手段,把被评估企业的预期产出能力和获利能力作为评估标的来估测其价值,根据被评估企业的预期收益来评估企业价值,从理论上讲是较为合理的评估方法之一,也容易被各方所接受。

但是收益法是否适用,一般要结合企业的历史经营情况、未来收益可预测情况、所获取评估资料的充分性来判断,收益法适用的前提条件,一是能够对企业未来收益进行合理预测,二是能够对企业未来收益的风险程度相对应的折现率进行合理估算。

目前使用最常见的收益法是现金流折现法,现金流折现法是通过估算被评估企业将来的预期经济收益,并以一定的折现率折现得出其价值,这种方法在企业价值评估中广泛运用,通常需要对预测期间(从评估基准日到企业达到相对稳定经营状况的这段时间)企业发展计划、盈利能力、财务状况等进行详细的分析。目前我国企业价值评估实践中,比较常用的现金流折现法包括企业自由现金流折现模型和股权自由现金流折现模型

采用收益法评估企业价值时会涉及到5个重要的参数,分别是收益期(收益期是对被评估企业未来预期收益的期限界定,即从评估基准日到企业收益结束日的这段时间,评估实践中,通常存在有限年期的收益期和永续收益期两种,如果没有特殊情况,一般采用永续收益期。

采用有限年期的收益期,往往是因为企业经营受到国家有关法律法规、协议和章程约定、企业经营状况、资产特点和资源条件等各方面的约束)、预测期(预测期是收益期的一部分,是从评估基准日到企业达到相对稳定状态的收益期限,在这一时段,企业的投资回报率、风险水平等与市场的平均水平相比通常存在一定的差异,企业的财务杠杆与行业平均水平通常也存在差异,由于企业各项收益指标尚不稳定,需进行逐年明确的预测。

目前,实务中预测期一般为 5——10年,预测期到底应该是多长时间最为合理,关键还是看企业经营什么时候能够达到相对稳定,主要包括企业收入结构、资本结构、资本性支出、投资收益和风险水平等的相对稳定)、未来收益(未来收益预测是企业价值评估的基础,结合评估项目具体情况,进行合理逻辑判断以做出必要的评估假设则是收益法评估开展的重要前提。

收益预测纪要分析被评估单位的人力资源、技术水平、资本结构、经营状况、历史业绩、发展趋势,更要考虑宏观经济因素,所在行业现状和发展前景,同时还要关注未来收益预测中经营管理、业务结构、主营业务收入、毛利率、营运资金、资本性支出、资本结构等主要参数与评估假设,价值类型的一致性。

当预测趋势与历史业绩和现实经营状况存在重大差异时,应及时查明出现差异的原因,并对照评估假设和参数设置是否合理)、折现率(是指将未来各期预期收益折算成现值的比率,从本质上说,折现率时一种期望投资报酬率,时投资者在投资风险一定的情况下,对投资所期望的回报率,即投资者要求的报酬率,是由无风险报酬率和风险报酬率组成)、预测期后的价值(预测期后是收益期的一部分,是从企业达到相对稳定状态开始,直到企业收益结束日的区间,预测期后的价值对企业价值影响较大,当企业未来收益可持续实现,收益期按照永续考虑时,通常采用戈登永续增长模式或退出倍数计算连续价值),这五个重要的参数是否能够合理确定是选用收益法最基本的前提,也是收益法是否适用的前提。

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