IPO上市规划骄阳小编介绍：非上市公司定价参考因素

对于非上市公司来说，由于没有股票市场价格作为定价基准，如何确定进入价格相对来说难度更大。基准价格之所以也被称作“公平价格”，是因为其能够相对客观地反映公司的价值。

比如：消费者到商场里买一件外套，结合这件外套的品牌、用料、设计、剪裁等，他心里会有一个预估的基准价格，即这件外套理论上值多少钱；当商家报价时，根据报价与预估基准价的 差距，消费者可以看出商家的促销诚意。同样，在股权激励方案推出时，拟激励对象和潜在的激励对象通过进入价格与公平价格间的折扣考量公司激励的诚意。因此，公允地确定基准价格，既有利于起到实际的激励效果，又能够兼顾公司和股东的实际利益。在确定基准价格时 ，常见的参考因素有以下几种。

（1）注册资金。以注册资本作为基准价格的定价标准是最简单的定价方式。该方法适用于净资产和注册资本金相差不大的公司，即每股价格为1 元。

（2）评估净资产。一般而言，大部分公司的净资产与注册资本金并不对应，因此公司在确定授予股权基准价格时需要使用其他方式。评估净资产是指以评估后的每股净资产作为 基准价格。

（3）账面净资产。账面净资产是指一个企业的实收资本加上资本公积、盈余公积和未分配利润后的所有者权益。账面净资产是指以每股账面净资产 确定基准价格。

（4）市场估值。采用市场估值来确定公司每股股票的内在价值，以此确定进入价格是美国非上市公司实施股权激励时的常见做法。具体操作：首先对公司的每项资产进行评估，相加后得到各项资产 的市场公允价值总和，然后减去各类负债的公允价值总和，得到公司股权的公允市场价值，最后用上述价值除以公司总股本（非上市公司的总股本为注册资本），就得到授予时的公平价格。 采用市场对公司股权价值的专业评估来确定公平价格，相对来说更为公允。

（5）市盈率。

采用市盈率定价的公式如下：基准价格 = 每股收益×市盈率该方法又被称为“模拟股票上市定价法”，即基准价格以预测的每股收益与市盈率的乘积加以确定。用公司的总收益除以总股本得出每股的收益，市盈率参考同类公司上市时 的市盈率。适用该方法的前提是，拟实施股权激励的公司拥有可参照的同行业规模类似的上市公司，因此公司本身的规模不会太小。

（6）用户数（互联网公司等）。

对于互联网公司来说，流量就是生命，只有积累足够的用户数，才能够保障公司的生存和壮大。因此，在确定公司的价值时，不同于传统公司参考注册资本、净资产价值，互联网公司 应当更多地侧重于关注公司的用户数量，以估算公司的现实价值和未来潜力。具体而言，互联网公司可以设定相关的公式，计算公司每股基准价格。对于用户数来说，分量级确定系数；有效用户数所处区间越高，相对应的系数应当越有利于较 高基准价格的推出。

结合以上参考因素，非上市公司的定价自由度更高，可以采取零元、一元定价或者评估公司净资产、市场估值等多种定价方法，其确定定价方式更多考虑的是从激励目的出发，以期达 到最好的激励效果。

国有控股上市公司规定

《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》规定，根据公平市场价原则，确定股权的授予价格（行权价格）。（1）上市公司股权的授予价格应不低于下列价格较高者：一是 股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价；二是股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。（2）上市公司首次公开发行股票时拟实施的股权激励计划，其股权的授予价格在上市公司首次公开发行上市满30 个交易日以后，依据上述原则规定的市场价格确定。

不同类型公司的定价参考

上述介绍的是非上市公司在定价时可参考的因素。其实，公司还可以通过自身的因素驱动来确定相应的定价标准。

（一）从驱动型角度区分不同类型的公司

1.资金驱动型

在资金驱动型公司中，资金的充裕度将直接决定公司的发展。资金驱动型公司对资金的需求和依赖远远强于其他类型的公司。因此，对于该类企业来说，实施股权激励的一大目的就是 从激励对象身上融资，以充实公司的资金库。鉴于上述原因，资金驱动型公司在定进入价格时，通常会采取较高的价格。

2.资源驱动型

资源驱动型公司是指资源对公司发展至关重要的公司，其既不过分依赖资金，也不过分倚重人才。在这种情况下，其实施股权激励会设定相对折中的价格，既能充分保障公司和股东的 利益，也能起到一定的激励效果。

3.人力驱动型

大部分的服务型公司都是人才驱动型公司，该类公司对人才的依赖程度十分高，资源、资金都是其次，只要有匹配的高质量人才，公司就会运作良好。公司实施股权激励是为了留住人才，留住人才就保障了公司的发展。因此，在设定加入价格时，公司会倾向于采取较低的价 格，以真正达到激励员工的目的。

（二）以发展时期为角度区分不同公司

1.创业期或早期公司

对于新设立的企业来说，净资产与收益往往还没有固定，因此依据注册资本定价是常用的办法。公司采用注册资本定价，可以留给激励对象更多的股权升值空间，更有利于将激励对象 与公司利益相绑定，进一步激发股权激励的效果。从股权融资的角度出发，如果公司采用注册资本定价，在企业不同的发展阶段释放不同的股权数量，那么对股权激励总量的规划和分配便更为关键 。

2.成熟期公司

对于成熟期公司来说，公司发展已经迈入正常轨道，有固定的收益与净资产，企业成长性变低，股权升值空间一般，此时激励对象更看重的是股权给自身带来的分红收益。因此，为了 激励效果的良好展现，这个时期的公司更常见的定价方法是净资产定价法或者固定收益法。

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