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“白酒教父”吴向东,创立的珍酒李渡申请赴港上市

2023-02-03 IPO骄阳
铁打的春晚,流水的赞助商。
2023兔年春晚,往年站C位的互联网企业销声匿迹,霸屏的是以五粮液为代表的白酒品牌。
2023年春晚开播前十分钟黄金时间里,共19个品牌广告出现,白酒品牌多达8个。
酒饮品牌争相砸钱,向春晚进军,“后劲”也格外猛烈。
正月初四,春节人们开始报复性喝酒了”登上百度热搜。
事实上,早在春节前,白酒行业就有动静。


1

珍酒李渡赴港上市


2023年1月13日,珍酒李渡集团有限公司(以下简称“珍酒李渡”)披露招股书,拟赴港上市,有望成为港股首个白酒股。
珍酒李渡创始人是外界称“白酒教父”的吴向东,在珍酒李渡上市前,已手握创业板上市公司华致酒业。
2003年,吴向东收购湖南白酒品牌湘窖和开口笑,2009年又收购贵州的珍酒和江西的李渡,组成了现在的上市主体——珍酒李渡集团。
作为国内次高端白酒,旗下包括主营品牌“珍酒”、“李渡”以及“湘窖”、“开口笑”。

2

在A股上市的白酒企业


要知道自金徽酒2016年3月上市后,A股白酒IPO业务已延续近七年零闯关记录。
早在1994年1月,山西汾酒就在上交所挂牌,成为“白酒第一股”。
此后6年,泸州老窖、舍得、古井贡酒、五粮液、皇台酒业等10家酒企相继上市。
2001年及2002年,贵州茅台、老白干分别在上交所挂牌后,酒企上市节奏放缓。
从2009年到2016年,洋河股份、青青稞酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒等6家酒企赶上新一轮上市热潮,白酒股至此戛然而止。
2016年后的近7年间,不乏酒企尝试直接冲刺A股、借壳上市、资产重组,最终都折戟沉沙。


3

白酒上市难点


为何酒企上市如此之难?或许监管政策是其首要考虑的难点。
监管对白酒企业上市严格要求,一方面是因为白酒属于传统行业。
在控制上市公司总量的前提下,监管方倾向于鼓励知识密集型或者科技制造型企业上市;
通过融资来壮大相关企业发展,最终增强国民经济的韧性和稳健性。
白酒本身属于传统的劳动密集型产业,耗粮严重,总体上与如今的资本市场政策存在一定矛盾。
另一方面,放 开白酒企业上市后,白酒股非常容易变成某些投机者大肆炒作的标的物。
近几年,中国酒类的资本化程度相当高,尤其是酱酒市场。
过高的资本化,促使行业里滋生的泡沫越堆越高,一些酒企趁机通过资本运作抬高自身估值进行利益输送。
这不仅严重损害广大投资者利益,而且不符合国家 脱虚入实 政策。

3

珍酒李渡需要解释的三个问题

加之近期,传言A股主板将新增负面清单,白酒行业作为红灯行业禁止上市的说法甚嚣尘上。

珍酒李渡把目光转向港股,似乎也是一件顺理成章的事情。

此次珍酒李渡想要顺利登陆港股,还有不少工作要做,最起码,要向投资者解释财务上的三个问题:

(1)毛利率偏低

酒李渡旗下产品主要针对次高端及以上的白酒市场。

招股书显示,2020年、2021年和2022年1-9月,珍酒李渡的收入分别为24亿元、51亿元、42.5亿元;

经营利润分别为7.4亿元、14.7亿元、11.7亿元;毛利率分别为52.2%、53.5%、55.2%。

其中,珍酒李渡的营收依赖于酱香型珍酒品牌,其在报告期的收入占比分别为56.1%、68.4%和65%。

看似不错的成绩,不过在已上市的白酒企业相同报告期内,品牌平均毛利率分别可达77.55%、82%和79.8%。

对比而言,珍酒李渡当前毛利率相较于行业平均水平差距较远,而毛利率“拖后腿”的中端及以下白酒产品销售占比仍达35.34%。

(2)营销费用占比偏高

对行业竞争白热化,白酒企业靠烧钱出圈比比皆是。

近几年,为了推广旗下白酒品牌,珍酒李渡投入了大量的费用。

报告期内,销售及营销开支分别为4.03亿元、10.21亿元、9.83亿元,占营业收入的比例从16.8%上升到23.1%。

而在宣传营销面上,为了拓展产品全国化,珍酒李渡在广告投入上十分大方;

两年多的广告开支分别约为2.42亿元、6.69亿元、4.87亿元,合计近14亿元,占销售及经销开支约六成。

(3)存货量偏大

随着“酱香热”的降温,珍酒李渡也出现产销失衡的状况。

数据显示,2022年前9个月,珍酒李渡实际产能达到2.09万吨,销量却只有0.9万吨。

招股书显示,2020年至2022年9月30日,珍酒李渡拥有存货分别17.4亿元、36.5亿元及43.2亿元。

其存货主要包括原材料、在制品及成品白酒产品。

截至2022年9月30日,珍酒李渡的流动资产约合63.8亿元,其现金及等价物为12.52亿元;

而可变现的存货达到48.84亿元,该数据相当于2020年数据(17.36亿元)的2.81倍。存货周转天数也由2020年的517天升至571.6天。

中国酒文化历史悠久,市场毋庸赘述。尤其是逢年过节,白酒依然餐桌不可缺少的存在。

虽然白酒行业盈利稳定,但已经多年未有白酒企业上市。在A股可能受限的背景下,远赴香港的珍酒李渡能否顺利拿下“港股白酒第一股”头衔将成为一大看点。

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